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　　当前在高息资产相对较少、投资者风险偏好下降的背景下，红利投资成为资本市场的新热点。

　　上市公司如何在当前的市场环境下保持经营业绩稳健，实现“高分红”？未来如何增强公司盈利能力，推动分红？ 红利策略的优势是否能够长久持续，如何正确挖掘红利资产？……为解答这些市场关心的问题，上海证券交易所与第一财经联合策划了“价值与投资”系列投关节目，8月2日播出的节目聚焦红利指数。

　　本期节目邀请了三位红利指数成份股企业代表，分别为南钢股份董事会秘书唐睿、恒源煤电董事会秘书朱四一、南京银行证券事务代表蔡傲然，共同探讨企业维持高分红的秘诀以及未来计划。同时，节目还邀请了中证指数公司研究开发部副总监金迪、广发证券资深策略分析师倪赓（金麒麟分析师）深入探讨红利指数应用趋势和投资策略，发掘更多潜在机遇。

　　上市公司维持高分红需有“硬实力”

　　红利投资以“稳健”特性受到越来越多投资者的认可，也在吸引更多“中长期资金”的关注。那么，上市公司是如何在当前的市场环境下保持经营业绩稳健，实现“高分红”？

　　“高分红的前提，是持续的价值创造以及稳健的现金流创造能力，这对企业创造价值的能力和先进能力提出了更高要求。”唐睿称，钢铁行业是充分竞争的产业，如何在激烈的竞争中保持稳健的价值创造能力，以及现金流回报能力，企业需要与众不同，这就对企业的战略、核心竞争力提出了非常高的要求。

　　据唐睿介绍，作为一家钢铁企业，南钢股份坚持科创引领，创新已经“入魂”。公司产品中有25%比例是先进钢铁材料，这些钢材都用于国家大力发展的战略新兴产业。公司拥有超低温用9%Ni钢、超高强耐磨钢板两个“制造业单项冠军产品”。同时，公司也是国内LNG低温材料最大的供应商之一，截至2023年，已供应30万吨9Ni钢，100台LNG储罐。

　　蔡傲然也称，稳定的高分红需要企业能够获得穿越周期的稳定业绩，并且有高质量的公司治理体系来保障。南京银行在持续提升经营管理质效和营收创利能力的同时，也高度重视与投资者分享公司高质量发展的成果，多年保持税后净利润30%的现金分红比例，上市17年累计现金分红398亿元，长期为投资者带来丰厚回报。

　　截至2024年一季度末，南京银行资产规模2.40万亿元，存款总额1.42万亿元，贷款总额1.17万亿元，加权平均净资产收益率15.96%；2023年实现营业收入451.60亿元，实现归属于母公司的税后净利润185.02亿元。

　　恒源煤电属于煤炭采掘业，是周期性传统基础能源行业。据朱四一介绍，该公司坚持安全为本、 聚焦煤业、提质增效、科技赋能、规范运行、价值为纲，以持续稳定的业绩回报投资者，2017年以来分红比例稳定提升，2023年度分红比例为50.1%，年度股息率7.62%。公司上市20年来累计现金分红54.87亿元，是市场融资的2.26倍。公司今后将在统筹当期运行与长远发展的基础上，继续保持对投资者的稳定回报（分红）。

　　就当前所在行业的发展趋势来看，3家公司未来将会有哪些新业务、新技术、新产品的布局，来增强盈利能力，推动分红？

　　唐睿表示，在产品上，南钢股份坚持“生产一代、储备一代、研发一代”的理念，持续进行产品迭代。除了成熟的已商用的9Ni钢以外，还研发了7 Ni钢、5Ni钢和3.5Ni钢等系列低温用钢产品；在技术上，南钢股份的数字化转型聚焦“一切业务数字化”和“一切数字业务化”，采用“数据治理和工业互联网”双轮驱动，明确以数据资产和人工智能为重要着力点，推进新型工业化，发展新质生产力，公司正开展“人工智能百景千模三年行动计划”，对收集的数据进行建模寻优，探索钢铁行业全场景人工智能应用。

　　“恒源煤电仍将立足煤炭主业，近年来逐步开展智能化矿井建设，推进技术创新和设备更新；聚焦煤炭清洁高效利用的目标，持续推进洗煤工艺升级改造，推进降碳减污，实现绿色低碳。”朱四一称，恒源煤电聚焦“两山”理念和“双碳”目标，从“绿色”煤炭向新能源新材料延伸。新能源方面，公司利用矿区工业广场空地和屋面建设分散式风电和分布式光伏；新材料依托恒泰新材料公司，探索发展环保建材产业。

　　对于南京银行而言，蔡傲然称，新时期，南京银行将聚焦提质增效，加快“轻型银行”转型，以做好“四个发展”来实现内生增长和内涵发展： 一是服务实体经济求发展，不断完善客户全生命周期金融服务体系；二是聚焦价值创造谋发展，在实现自身高质量发展的同时，努力为客户、社会创造更多价值；三是适应时代变革促发展，以主动求变、创新应变的姿态，全面推进改革提升，构建自驱力更强、响应度更快、生产力更高的经营管理体系，提升创收增效能力；四是筑牢安全屏障保发展，将把安全发展理念贯穿经营发展全过程各方面，以高水平安全支撑高质量发展。

　　如何挖掘红利资产投资机会？

　　近年来，“红利”持续走红，成为投资领域的新宠，资金持续流入。投资红利指数，往往被认为是对高股息资产的投资。

　　“红利指数受到市场广泛关注主要在于红利因子的长期有效性。”金迪称，高分红的上市公司往往业绩和现金流更加稳定、经营情况更加稳健，且估值水平合理，通常也展现出更稳健的二级市场表现。红利策略逻辑清晰，倡导长期投资，与指数化投资的理念契合度较高，所以红利指数成为境内外投资者资产配置的重要工具之一。

　　境内红利指数产品自2019年起逐步扩容，至2024年7月底，境内市场上的红利指数产品有100只左右，合计规模超过1000亿元，产品以高股息策略为主。

　　“对于境内市场的红利指数产品来说，未来红利增长、红利质量等细分策略指数的红利产品，值得投资者关注。”金迪表示。

　　那么，作为长期资产配置的压舱石，红利投资目前的拥挤度如何？红利策略的优势是否能够长久持续？如何正确挖掘红利资产？

　　“当前红利拥挤度仍在高位，但出现小幅放缓，中证红利指数近一年拥挤度分位数为78.9%，较一周前环比减少4.5百分点。”倪赓表示，中期维度红利策略具有可持续性，一方面，政策上对分红监管要求趋严；另一方面，从宏观和产业周期来看，具备“边际变化”的资产变得越来越少了，近年来经济总需求的弹性下降，上市公司的自主行为已经朝着提高分红、降低净资产而转变。

　　在倪赓看来，红利策略的本质是在分子端弹性有限的情况下，寻找分母端能够依赖供给侧壁垒（好的行业格局）以维持充裕现金流，进一步提升分红能力，表现为有进一步优化的行业格局，即充裕现金流、提升分红能力、降低ROE分母。

　　红利指数目前有大致三个类别，分别是纯红利指数、红利加主题，比如央国企红利、红利加其他因子，比如低波、质量等。投资者应该如何挑选到适合自身的红利指数产品？有哪些具体的挑选要点？

　　倪赓认为，投资者根据自身风格偏好选择相适应的红利指数，可以观察指数的风格和行业暴露特征，比如：风格和行业暴露的差异，导致市场表现上，中证红利指数和上证红利、国企红利、沪深300红利的市场表现相关性较高，和深证红利指数有较明显的差异。

　　“此外，可以观察境外红利指数特征，不同于境内市场以红利和红利低波产品为主，美国的红利被动产品以红利质量和红利增长风格为主。数量控制方面，不是所有指数都设置有指数成分股数量上限。加权方式方面，有市值、股息率和等权重等不同的加权逻辑。分红的要求方面，相比于境内红利类指数，总体有更加精细化的红利要求，如持续分红要求5年或10年等周期，以及对于股息是否来自净利润、股息支付率等方面存在不同的限定。另外，部分指数引入了一致预期数据。”倪赓称。

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